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人民币被美元化困局

发布时间:2021-01-21 15:34:38 阅读: 来源:隔膜阀厂家

人民币“被美元化”困局

近年来,人民币 “被美元化”一直是人们高度关注的重要话题。“人民币对外升值、对内贬值”是老百姓实实在在的感受。这种现象与人民币某种程度的“被美元化”有最直接和最重要的关系。所谓“被美元化”是指本国货币政策和货币供应量深受美元和美联储货币政策之影响,本国货币政策部分或全部丧失独立性。  “被美元化”问题的要害是人民币长期单边升值和单边升值预期长期挥之不去。自2005年7月21日以来,人民币对美元名义汇率升值幅度已经超过35%。长期挥之不去的单边升值预期,给我国经济造成多重严重后果。  其一,资产价格的重估和资产价格泡沫。2005?2007年股票市场的资产价格重估惊天动地。但好景不长,股指自6124点开始下滑,最低跌到1600点左右,跌幅高达70%。6年过去了,至今还不到最高点的40%。汇率单边升值诱发的股市价格泡沫—泡沫破灭周期,与1986?1990年日元被迫升值刺激的股市泡沫—泡沫破灭周期异曲同工。所幸我国经济所处阶段与日本不同,股市泡沫崩溃没有诱发长期衰退。股市泡沫之外,中国几乎所有市场皆经历过疯狂的炒作和泡沫。房地产价格飙涨持续时间最长,至今依然高歌猛进。泡沫形成和破灭的原因固然复杂,但经济学和金融学逻辑告诉我们,单边升值预期所刺激的热钱涌入、国内基础货币快速扩张、低利率或负利率是关键力量。  其二,汇率和利率双利差刺激无风险套利,进一步加剧热钱流入,恶化人民币单边升值预期。热钱涌入,国内货币扩张,通胀形势恶化,央行不得不提高利率以遏制通胀。越是提高利率,国内外利差就越大,套利机会就越多;热钱流入越多越快,单边升值预期就越强烈。双利差和无风险套利,它们相互促进、相互加强,成为人民币“被美元化”的显著特征。  其三,双利差和无风险套利必然导致我国基础货币和货币供应总量深受外汇占款影响。稍微观察一下2005年以来尤其是2008年以来的外汇占款和M2(广义货币)总量,二者高度相关。2008年金融危机之后的大规模财政和货币刺激措施强化了双利差和无风险套利行为,外汇占款和M2增长之间的关系变得更加密切。  其四,外汇占款所形成的巨额外汇储备,反过来又不得不大规模购买美国国债,帮助压低美国国债收益率和长期利率。美元利率越来越低,与人民币利差越来越大,热钱投机动力就越来越猛烈,双利差和无风险套利机制就得到进一步强化。  其五,我国购买美国国债越多,对美元和美债依赖就越深,我们就越下不了决心大规模抛售美债。因为大规模抛售必然导致美债价格大幅下降和美元汇率剧烈贬值,损失最大者自然是持有美债最多者。  其六,人民币单边升值预期、双利差和无风险套利机制的最大受益者恰好就是世界最大的债务国(美国),潜在损失最大者则是最大债权国(中国)。尤其令人困惑和恼火的是,美国赤字和债务若继续维持快速增长,美元流动性若继续泛滥世界,中国(当然不止中国)将不得不被迫大量购买美元,继续累计美元外汇储备。所累计的美元外汇储备又不得不转手增持美国国债。增持美元和美债越多,国内流动性就越泛滥,央行货币政策独立性就越是空中楼阁。  其七,人民币及其货币政策“被美元化”过程的同时,则是美元地位的不断加强。首先是美元全球储备量直线上升,其次是各国经济政策对美元和美联储的依赖日益加深。我们只需要指出一个奇怪现象就够了。当年美联储量化宽松伊始,各国一片叫骂声,货币战争之说不绝于耳;如今每每联储放风要退出量化宽松之时,各国却又以近乎哀求之口气呼吁美国谨慎行事,这是真正的进退两难。人民币“被美元化”正是当今国际货币体系或美元霸权体系不均衡、不稳定和不公正的具体体现。

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