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【资讯】叶檀A股让金融信用陷入深渊

发布时间:2020-10-17 01:31:27 阅读: 来源:隔膜阀厂家

叶檀:A股让金融信用陷入深渊

单纯依靠行政审批无法杜绝无所不在的漏洞,以及处处投机圈钱的胃口,断绝IPO与再融资的提案是极端的,相当于对整个股票市场投下不信任票,按此逻辑再进一步,A股市场还有什么存在的必要?股票市场的虚无主义可以视作长期积累的负面心理大发作,但虚无主义不会让市场振作,只会让中国的金融信用陷入与邻为壑的深渊。

一个怪圈是,投资者既怕IPO,又怕再融资,其背后实质是,怕圈钱。  严厉的审核无法一一起到作用,A股市场IPO与再融资审核可算严厉,依然难免绿大地与万福生科这样的闹剧。  IPO暂停后,巨量再融资进入投资者视野,据巨丰投顾统计,截至目前,今年4个月A股市场再融资规模已经突破2500亿元。投资者继续愤怒于上市公司不断圈钱,加剧A股市场的低迷。  圈钱如同接力赛。企业IPO通过价差掘得第一桶金,通过不断再融资获得第二桶金,通过解禁、大宗交易等获得第三桶金,如此挖掘下去,普通投资者连残羹剩饭也吃不上。  由于IPO不景气,再融资集中爆发,暂停IPO给上市公司吃独食的机会,投资者恐怕连哭的地方都没有。2011年,A股市场IPO筹资2825.07亿元,当年共有179家上市公司募集资金高达4368.5亿元,总规模超过IPO募资规模逾五成。2012年,A股市场155家公司IPO融资1060.39亿元;273家上市公司再融资5262.72亿元,后者规模将近前者的5倍。  继1月份221家公司减持11.13亿股,套现市值96.90亿元后,产业资本再度疯狂套现。整个一季度,A股市场解禁规模约为4112亿元,每月解禁额约1400亿元。产业资本对于市场的预期变差,开始通过大宗交易平台无溢价套现。  任何正常的市场,投资者都不会害怕上市与融资,而是视为寻找优质资源的机会。上市、融资与否是企业根据发展现状的自主选择,成功与失败由市场投资主体判断给予定价。一个股票市场居然害怕IPO与再融资,只有三种可能:上市公司多数不值得信任;投资者多数非理性,试图以巨量货币搅动少数上市公司收获红利;或者,两者兼而有之。  面对圈钱盛况,投资者希望监管层加强监管,如果不能给投资者带来收益,就否决再融资议案。  这是自缚手脚的做法。A股市场IPO设立道道关卡,收效不大,不得不以财务大抽查这样成本极高的方式来扼制圈钱冲动。再融资同样如此,从公司资质审核,到过程审核、用途审核,把关不可谓不严,即使如此,也没有抵挡住成飞集成把2.5亿元的闲置资金投资于理财产品,还在今年1月份抛出1.67亿元的再融资计划。  呼吁加强行政审批的投资者陷入巨大悖论,一个最市场化的投资市场却在呼吁行政力量强有力的回归,对监管层顶层设计深度不满却呼吁监管者更深地介入市场——A股市场恐怕是行政力量最强大的市场。  严厉的审批不可能阻挡造假者的步伐,相反还要付出寻租成本上升的代价,严厉的审批也没有让资金的使用更有效率,反而使进入市场者免除了被除名的后顾之忧。  A股市场改革千头万绪,所有的改革必须围绕金融市场的根本,也即重塑信用体制。任何一项政策,都无法抵挡失信者的入侵,当失信者占据市场大半壁江山之后,所有的严厉政策都会形同虚设。你可以阻挡一个财富劫掠者,但你永远无法阻挡源源不断的财富窥伺者,在失信成风却得不到处罚的金融货币市场,投资者的财富不过是替劫掠者保管的财富而已。  与其暂停IPO,还不如建立严厉的惩罚机制,对于造假上市者绝不姑息,以严刑峻法杜绝后患。与其呼吁严厉监管再融资,还不如严厉惩罚货不对板的再融资公司,取消这些公司的融资权,或者造假一次提高融资成本,直到造假的成本高到还不如不融资。  单纯依靠行政审批无法杜绝无所不在的漏洞,以及处处投机圈钱的胃口,断绝IPO与再融资的提案是极端的,相当于对整个股票市场投下不信任票,按此逻辑再进一步,A股市场还有什么存在的必要?股票市场的虚无主义可以视作长期积累的负面心理大发作,但虚无主义不会让市场振作,只会让中国的金融信用陷入与邻为壑的深渊。  让造假者哭去吧,他们早该哭了。

A股“走钢丝”:舍不得成长 拿不住周期  4月上证指数的走势,恰似杂技中的“走钢丝”,身子向任何一个方向歪一歪,都很快被相反的力量“拽”回平衡点。从市场结构来看,维持平衡的力量,时而来自前途暗淡但却跌无可跌的周期股,时而来自前景向好但又估值偏高的成长股。投资者看待这两类股票的心态也颇为“纠结”:一方面出于较高的安全边际考虑,他们愿意逢低买入周期股,但持有信心不强,但凡有几个点的反弹就思忖获利了结;另一方面,他们又难以舍却估值明显偏高的成长股,只要有个像样的调整就考虑买入并长期持有。在两方面力量的共同作用下,指数长时间上下两难,但“钢丝”不可能永远走下去,况且维持平衡市对多方来讲本就不利,因此未来市场面临三种选择:一是沿着当前的路径缓慢下行;二是长期预期改变,增量资金入场,将指数推上更高的台阶;三是流动性预期转为悲观,整体市场估值大幅收缩。  弱平衡折射资金“纠结”心态  4月以来,上证指数一直处于一个较窄的区间内震荡,形成上下两难的格局。虽然外围金融市场在H7N9禽流感、塞浦路斯抛售黄金、美国遭遇恐怖袭击等一个个突发事件的影响下风雨飘摇,A股市场也或多或少受到了负面影响,但多方的频繁抵抗阻止了指数快速下行,甚至出现了短线见底的技术形态,市场重拾升势的希望也隐隐显现。  4月初至今,在突发事件接连出现的情况下,上证指数的振幅不足4%,若在剩下一周多的时间里仍然维持当前的状态,则月振幅将创下2006年2月以来的最低值,凸显出了当前多空力量高度平衡的特点。  从市场结构来看,周期股与中小盘成长股是当前市场中具有明显“跷跷板”效应的两大类群体,也是目前投资者策略分歧所在。一方面,在经济弱复苏、经济结构转型的大背景下,具有巨大发展空间的成长性行业及成长性企业无疑具有绝对的吸引力,但经过一季度的大幅上涨,成长股大多估值偏高,典型的股票群体有创业板 、医药、环保等;另一方面,周期类品种的长期前景看淡,但当前短期看资金偏好并没有完全离开它们,主要理由来自于4月部分行业的产品价格及库存数据向好,如水泥、重卡等。  因此从资金配置的角度看,上述两类股票着实是各有长短,投资者取舍之间尽显为难心态,而本月内的市场运行情况将此种“纠结”反映得淋漓尽致。  4月份,以创业板、医药、环保等为代表的成长股横向震荡整理,而以地产、建材为代表的周期股则相对强势。不过,这种强弱对比并不具有持续性,每当成长股出现单日大幅下跌或累计跌幅较大时,抄底资金就会大量涌入;而周期类品种则通常在短期强势后即遭遇获利回吐。这期间,15日和16日的行情最为典型,医药指数及创业板指数的分时走势在这两个交易日内走出逆转行情,而15日资金介入明显的地产、建材则在次日冲高回落。  未来市场面临三种选择  正是这种“舍不得成长,拿不住周期”的心态,让当前市场中这两大类股票均处在上下两难的境地,指数也因此小心翼翼地走起“钢丝”。不过,“钢丝”不可能长期走下去,市场总要做出方向选择。  市场人士指出,未来市场可能出现三种路径:一是延续当前“平衡市”的状态,但总体方向是缓慢向下;二是有新增力量介入,市场重拾升势;三是流动性预期转为悲观,市场估值大幅下行。  出现路径一的条件比较简单,可能性也较大,即无论经济基本面还是政策面,都不会出现方向性的改变。从目前的情况来看,经济弱复苏几乎是当前市场的共识,而货币政策从去年四季度以及今年一季度较宽松状态回归到中性状态,也基本在预期之内。在这两个预期不变的情况下,当前的平衡市将延续。  值得注意的是,平衡市的大方向是向下的,其原因在于,在存量资金主导的投机市场中,股价天然是向下的,多方表面上维持平衡市,实际上资金在不断消耗。投资者若没有长期乐观预期,则任何一次抄底都将转化为做空力量,在这种情况下,即便没有大资金主动抛售,股价也会缓慢下滑。  出现路径二的条件是新增资金进入,而这必须有较乐观的长期预期。不过,在当前的时点,长期乐观预期不易形成,原因在于我国正处于宏观经济增速放缓,结构转型压力较大的时期。同时,地方融资平台风险上升,公有制企业负债率偏高,使得货币政策调控空间较小。从一季度的宏观数据 ,15%的M2增速对应7.7%的GDP增速,这本身就说明货币对于经济的刺激效果已经弱化,即便未来央行不主动回收流动性,经济重回高增长也并非易事。在这一宏观背景下,增量资金进入股市的动力不足。  最后,投资者也需要跟踪关注整体市场估值大幅收缩的可能性,这主要取决于央行在管理“影子银行”以及防范地方融资平台风险时采取的方式和力度。若此路径成立,高估值股票的杀伤力将远大于低估值股票。(中国证券报)

仔细甄别美股 “映射”A股机会  在全球经济金融一体化趋势下,A股投资者视野越来越国际化,主题投资呈全球化特征,美股部分行业个股异动往往成为A股主题投资风向标。但投资者需仔细辨别美股映射所带来的机会,采取相应方式进行投资。  一般而言,美股对A股影响往往反映在两个层面:一是从市场风险偏好角度对A股整体产生作用;二是从以板块题材为代表的结构性机会发挥提示作用。这种以美股“映射”作为标的的主题投资往往存在两种方式:某个行业基本面扭转被先知先觉的美股投资者所挖掘,这往往带来相关行业个股阶段性上涨,对A股中的“映射”股形成持续性提振;A股投资者“捕风捉影”式的纯炒作,这往往令相关股票价格突然拉升,但持续性一般。  由于国内投资者对A股投资的逻辑正在同成熟市场接轨,投资者风险偏好变化所引起的估值波动在A股中的影响逐步降低,因此过往简单盯住美股波动预测A股大盘表现的方式正在失效,今年以来在美股迭创新高背景下,A股二次探底更加体现我国资本市场的“独立性”。  美股对A股第二个层面的影响正逐渐显现。去年美股对A股指示结构性机会的两个比较经典的案例是页岩气与“苹果皮”概念,A股中相关个股一度出现一轮颇具规模的单边上涨行情。近期市场传闻称“股神”巴菲特旗下公司将收购面临破产危机的尚德电力,直接催发在美国上市的尚德电力股价大幅飙升,随后尚德电力内部人士印证公司正在寻求机构投资者的消息,直接提振A股相关股票表现。不过,这一次美股映射对相关板块提振作用稍显单薄,未在A股带出一阵持续时间较长的“光伏热”,这与此前的页岩气和“苹果皮”概念的表现大相径庭。  这种表现差异本质上反映的是美股中相关题材概念的带动能力。事实上,页岩气和“苹果皮”并非独立事件,其实是美国引领本轮生产力重构,在能源和技术革命上突破的呈现,美国凭借领先的技术和创新能力,领跑本轮生产力重构。A股享受到美股的映射效应,从1999年的互联网泡沫再到2012年的页岩气、“苹果皮”,虽然在创新和技术上落后,但A股往往能享受这种技术溢出带来的映射效应:要么能分享到新技术产业链上的一环,如“苹果皮”概念;要么在资源禀赋相似基础上,能进行产业模仿和复制,如页岩气概念。这就是页岩气与“苹果皮”概念能在A股表现不错的原因。  相较之下,诸如无线充电、3D打印、谷歌眼镜等率先在美股中掀起波澜的科技类题材,A股中相关个股与该类题材关联度较低,A股投资者更多是“照猫画虎”,又不完全是“捕风捉影”。该类题材股虽具备一定持续性,但美股中相关题材热度一旦降温往往也意味着A股中该类题材炒作结束。  因此,对A股投资者而言,适当做好“提前量”,把握美股映射可能为A股带来的投资机会,不失为在震荡市中博弈超额收益的不错方法。不过,在具体操作中,投资者应时刻警惕“贪婪”二字,严格区分“题材炒作”与“价值投资”区别,毕竟巴菲特本人从未想到过他的价值投资能被当作一种“题材”消费。(中国证券报)

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